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（慧博投研资讯）2026上半年LowCTE供需最紧缺带来大幅涨价，预计下半年和明年Low-DK二代布供需缺口放大、或将有较大涨价空间。（慧博投研资讯）PTFE有望成为新一代低损耗材料，树脂和球硅打开成长空间。9月初光伏玻璃行业继续出清，报价亦有上调（9.75->
10.25元/平），后续仍有约4条产线有冷修计划，短期或仍有提价空间。国际复材发布定增预案，拟募资50亿元，发行股份上限不超过9.09%，覆盖LDK布项目建设、Q布中试线、普通电子纱线技改，推动产品结构向高性能、高附加值和差异化方向优化。消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会。二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，有望带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。水泥：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.7%。据数字水泥网，截至2026年9月4日，全国水泥含税终端均价311元/吨，环比-2.17元/吨，同比-31.33元/吨；全国水泥出货率43.27%，环比持平，同比-2.47pct。目前行业估值在历史底部区域，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。
玻璃：浮法玻璃窄幅调整；光伏玻璃成交一般。据卓创资讯，截至2026年9月4日，国内浮法玻璃均价1069元/吨，环比-0.2%，同比去年-10.2%；库存天数37.68天，较上期减少0.24天。2.0mm镀膜面板价格10.0-10.5元/平方米，环比上涨7.89%。当前玻璃龙头估值偏低，关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。
玻纤/碳基复材：粗纱市场价格弱稳延续，电子纱、布价格上涨。据卓创资讯，截至2026年9月3日，国内2400tex缠绕直接纱主流价格在3700元/吨左右，环比基本持平；电子纱G75主流市场价格在22800-23500元/吨不等，环比上涨11.17%。玻纤龙头公司领先明显，电子布高景气持续，关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
2026上半年Low-CTE供需最紧缺带来大幅涨价，预计下半年和明年Low-DK二代布供需缺口放大、或将有较大涨价空间。
9月初光伏玻璃行业继续出清，报价亦有上调（9.75->
10.25元/平），后续仍有约4条产线有冷修计划，短期或仍有提价空间。
国际复材发布定增预案，拟募资50亿元，发行股份上限不超过9.09%，覆盖LDK布项目建设、Q布中试线、普通电子纱线技改，推动产品结构向高性能、高附加值和差异化方向优化。
二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，有望带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。
关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。
据数字水泥网，截至2026年9月4日，全国水泥含税终端均价311元/吨，环比-2.17元/吨，同比-31.33元/吨；全国水泥出货率43.27%，环比持平，同比-2.47pct。
目前行业估值在历史底部区域，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。
据卓创资讯，截至2026年9月4日，国内浮法玻璃均价1069元/吨，环比-0.2%，同比去年-10.2%；库存天数37.68天，较上期减少0.24天。
当前玻璃龙头估值偏低，关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。
据卓创资讯，截至2026年9月3日，国内2400tex缠绕直接纱主流价格在3700元/吨左右，环比基本持平；电子纱G75主流市场价格在22800-23500元/吨不等，环比上涨11.17%。
玻纤龙头公司领先明显，电子布高景气持续，关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
相对市场表现谢璐SAC执证号：张乾SAC执证号：S03 .cn 陈琳云SAC执证号：S02 .cn 张蒙幻SAC执证号：S09 .cn 请注意，张乾,陈琳云,张蒙幻并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
2026上半年Low-CTE供需紧缺带来大幅涨价，预计下半年和明年Low-DK二代布供需缺口放大、或将有较大涨价空间。
当前厂家库存较低，行业存在显著供需缺口，各品类电子布都紧缺，继续看好电子布相关标的，关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等。
PTFE（聚四氟乙烯）是一种含氟高分子树脂，据Rogers和大金，其具有极低的介电常数（Dk）和介质损耗（Df），Dk约为2.1-2.2，Df约为0.0002-0.0009，同时也拥有低吸水率和优异的化学稳定性、耐高温性能，长期以来主要应用于射频、微波及毫米波电路。
不过PTFE纯树脂也存在热膨胀系数高（CTE约109 ppm/K）、机械强度和尺寸稳定性相对不足、与铜箔结合困难及加工难度较高等问题，因此实际产业化产品通常并非简单使用纯PTFE，而是通过玻纤、陶瓷或二氧化硅等无机材料进行复合改性。
PTFE过去主要用于雷达、天线、卫星通信等高频场景，但随着AI服务器向224/448Gbps高速SerDes演进，超低损耗材料开始向高速数字PCB渗透。
据美通社和Rogers官网，Rogers2017年推出XtremeSpeed RO1200层压板，用熔融石英填充PTFE树脂涂覆于玻纤布上，保持低Df的同时将CTE控制至约30 ppm/K，并提升材料机械稳定性，用于HPC服务器、交换机、存储设备及背板等50Gbps以上的高速极低损耗层压板。
TrendForce指出，NVIDIARubin采用无缆化架构，过去GPU与Switch之间主要依赖高速线缆连接，而Rubin则将高速信号直接通过Switch Tray、Midplane以及CX9/CPX等多层PCB进行传输，使PCB承担更大比例的高速互连功能，传输距离、插损、串扰和阻抗控制成为关键指标，推动CCL从传统低损耗材料进一步向M8/M9乃至PTFE等更低Dk/Df材料升级。
PTFE的产业逻辑正在逐步向AI高速数字互连材料延伸，但目前仍处于高端场景导入和技术验证阶段。
AI高频高速PCB路线对低介电损耗材料提出更高要求，使PTFE树脂及衍生薄膜亦成为产业跟踪点。
球硅拥有PTFE渗透率提升和填料填充率提升的双重量增逻辑，无机填料的必要性在于，PTFE和大尺寸背板间CTE差异可能导致基板变形，因此必须加入低CTE填料进行改性。
PTFE对球硅拉动来自（1）PTFE渗透率提升、（2）单位PTFECCL填料率提升、（3）高速互联对高纯/高球形度产品的要求提升的三重驱动。
若后续PTFE混压方案落地，球硅有望成为PTFECCL体系中增量较为明显的材料品种。
（二）光伏玻璃涨价持续，关注龙头企业估值修复机会光伏玻璃9月开启第三轮提价，龙头企业盈利持续恢复。
根据卓创资讯，26年初以来光伏玻璃产能持续出清（年初8.8万吨/日->
8月7.6万吨/日），6月库存开始进入下降通道，7月中旬开始第一轮提价（2.0mm均价8.25->
8.55元/平），8月初市场监管总局开展光伏行业价格合规指导，开始第二轮大幅提价（8.55->
9.75元/平），9月初行业继续出清，头部信义光能、福莱特、南玻A各冷修一条产线吨/日），报价亦有上调（9.75->
10.25元/平），后续仍有约4条产线有冷修计划，短期或仍有提价空间。
投资策略周报建筑材料（三）国际复材拟定增募资50亿元，推动电子布优化升级公司发布定增预案，拟募资50亿元，发行股份上限不超过9.09%，覆盖LDK布项目建设、Q布中试线、普通电子纱线技改，推动产品结构向高性能、高附加值和差异化方向优化。
具体项目：（1）LDK一代及二代特种布产能2513万米/年（预计其中一代布1500万米，二代布1000万米），投资额30.2亿元，该项目为2025年12月底公告的3600万米项目（原计划全部为LDK一代布，目前已建设2座窑炉，合计产能约1500万米/年）变更而来，即项目后续主要为增加1000万米/年的LDK二代布产能；（2）F07生产线等粗电子纱为主）技改，技改后变为3.2万吨/年电子纱产能，超细极细纱占比提升，投资额8.3亿元；（3）建设电子级Q纱、Q布中试生产线万米/年电子级Q布中试生产能力，投资额3.5亿元；（4）补充流动资金13亿元。
公司拳头产品为LDK2布，随着Q3需求加速起量，预计后续将有进一步涨价空间，公司亦在积极与下游客户推进磋商，看好公司二代布下半年和明年量价进一步上行。
公司Low-CTE亦向海外头部大厂积极送货，更低成本的窑炉法有望逐步突破，后续有望增加利润贡献。
此外，普通电子纱/布受行业织布机和电子纱产能紧缺，下半年到明年仍存在较大价格弹性。
（四）地产成交高频数据来看，年初以来二手房成交回暖据Wind、克而瑞，截至2026/9/3，（1）新房成交，45城新房成交面积：25年累计同比-16.8%，26年初至今累计同比-16.3%，26Q1同比-20.1%，26Q2同比-3.1%，7月同比+0.7%，8月同比-7.9%，9月前3天同比+10.7%，最近7天环比+9.1%，最近7天同比-7.7%。
Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：25年累计同比-14.0%，26年累计同比-15.8%，2026年8月同比-1.4%，最近一周同比+6.7%。
投资策略周报建筑材料图1：45城新房成交（万方，MA7）趋势 图2：30大中城市商品房新房成交面积（万平） 数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图3：13城二手房成交（万方，MA7）趋势 图4：77城中介二手房认购（套数，MA7）趋势数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心二、建材行业基本面跟踪投资建议：过去几年传统建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去两年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类25年价格战见底），供给端改善对盈利修复形成有力支撑（一方面是企业主动调节供给维护市场，如消费建材涨价，水泥继续加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷修呵护市场；另一方面供给政策推进有望带来落后产能出清），且结构性景气仍在：二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、热塑风电粗纱和电子布需求好、AI特种电子布放量，在盈利底部、行业持续发生积极变化，部分龙头公司盈利先于需求迎来拐点，一旦需求改善将带来板块更大的盈利修复空间。
2025年建材板块盈利有所改善，预计2026年这一趋势将继续，供给端改善带来强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复，关注CCL超额顺价和上游材料投资机会、传统建材阿尔法机会。
消费建材长期存量房需求占比增加、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。
下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，龙头企业已展现出明显的经营alpha和抗压韧性，这印证了行业优质公司内在盈利能力的修复。
涂料/防水等领域供需关系改善明确，后续预计将有更多细分龙头跟进改善，建议把握龙头在结构、份额、利润多维改善的窗口期。
关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。
2025年水泥企业通过加强自律错峰稳价和涨价，叠加煤炭成本同比下降，盈利中枢有望同比提升。
龙头公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。
玻纤行业形成中国巨石、国际复材、中材科技（泰山玻纤）、宏和科技的稳定第一梯队，中国巨石领头羊的竞争格局；玻纤底部震荡、高端电子布放量，龙头公司领先明显，关注中国巨石、国际复材、中材科技、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等。
供给端，玻璃细分龙头盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，中硼硅药瓶技术门槛高；需求端，光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶处于成长期。
当前玻璃龙头估值处于偏低水平；关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。
从下游房地产需求来看，25Q1-26Q1房地产新开工面积分别同比-24%/-16%/-17%/-25%/-20%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%/-18%/-11%、竣工面积分别同比-14%/-16%/-17%/-21%/-25%，下游地产需求仍在寻底之中，地产销售尚未企稳、但新开工和销售面积25Q4以来降幅有所收窄，前期新开工的下滑传导到竣工，使得2025年以来竣工同比明显继续下行。
消费建材在4年量价齐跌后26Q1收入增速迎来触底回升，尤其是龙头公司仍保持较强的经营韧性，体现为上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙头公司增速好于其他企业，份额继续提升。
2025年消费建材扣非净利润同比-38.5%，其中25Q1-26Q1分别同比-12%/-27%/-9%/+50%/+24%，25年利润降幅大于收入降幅，一是毛利率同比承压，需求下行压力下竞争加剧、价格下行，二是规模下降摊薄效应减弱，费用率同比上升，三是部分公司减值增加。
但利润增速环比有所改善：2025Q4毛利率同比企稳，部分品类价格战趋缓，部分龙头公司低价原材料库存+向下游顺价带动26Q1毛利率同比提升；部分公司26年以来降本降费成效显著；2025年或为大幅减值的最后一年，历史包袱大多处理到尾声；2025年大部分公司净利率同比提升，26Q1防水龙头基于低价沥青库存净利率显著提升。
下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，龙头企业已展现出明显的经营alpha和抗压韧性，这印证了行业优质公司内在盈利能力的修复。
涂料/防水等领域供需关系改善明确，后续预计将有更多细分龙头跟进改善，建议把握龙头在结构、份额、利润多维改善的窗口期。
关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。
（二）水泥：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.7% 水泥：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.7%。
价格上涨地区主要是江西、广东、河南和陕西，幅度10-30元/吨；价格回落区域为黑龙江、湖南、重庆、云南和贵州，幅度10-40元/吨，价格推涨地区有黑吉辽、江苏、浙江和上海，幅度20-50元/吨。
8月底9月初，受南方降雨影响，全国水泥需求弱稳，出货率约为43.2%，仅北方略有回暖。
价格方面，虽然市场需求乏力，前期价格回调尚未结束，但在煤价上涨的成本驱动下，各地复价行动增多。
据数字水泥网，截至2026年9月4日，（1）价格：全国水泥含税终端均价311元/吨，环比-2.17元/吨，同比-31.33元/吨；全国水泥出厂均价232元/吨，环比-1.08元/吨，同比-22.09元/吨。
（3）出货率：全国水泥出货率43.27%，环比持平，同比-2.47pct。
（5）成本：动力煤价格950元/吨，环比+8.57%，同比+38.48%。
（6）盈利：水泥煤炭价格差152元/吨，环比-7.13%，同比-28.99%。
图8：全国省会城市水泥均价（单位：元/吨） 图9：长三角省会城市水泥均价（单位：元/吨） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心300 350 400 450 500 550 600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月3 6 300 350 400 450 500 550 600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月3 6投资策略周报建筑材料图10：全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨） 图11：全国水泥库容比（%） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心图12：全国水泥出货率（%） 图13：全国水泥开工率（%） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心预计2026年水泥景气前低后高，供给优化有望带来盈利中枢上行。
2026年初以来市场需求疲弱，上半年旺季不旺，价格震荡下跌，目前价格已跌至底部；后续“超产治理”和“错峰生产”等减量政策有望发力，带来板块价格和盈利修复，预计2026年国内水泥景气有望前低后高。
年度来看，2024-2026年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的阶段，行业和公司盈利维持底部震荡，行业盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹性有限（行业产能利用率约50%）；未来若供给端政策落地带来产能大幅收缩，行业盈利有望底部向上改善。
据Wind，截至2026年9月4日，SW水泥行业PE（TTM，整体法）估值13.89x，PB（MRQ，整体法）估值0.61x，处于历史底部区域。
目前行业估值在历史底部，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、塔牌集团、中国建材、华润建材科技。
0 5 10 15 2025 SW.水泥PE0 0.5 1 1.5 2 2.5 3SW.水泥PB投资策略周报建筑材料（三）玻璃：浮法玻璃窄幅调整；光伏玻璃成交一般浮法玻璃：旺季成色不足，价格窄幅调整。
据卓创资讯，截至2026年9月3日，（1）价格：国内浮法玻璃均价1069元/吨，环比-0.2%，同比去年-10.2%。
（2）库存：重点监测省份生产企业库存总量6814万重量箱，较上周四库存减少43万重量箱，环比降0.63%，同比增21.59%，库存天数37.68天，较上期减少0.24天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。
本周重点监测省份产量1158.75万重量箱，销量1201.75万重量箱，产销103.71%。
（3）供给：全国浮法玻璃生产线吨，较上周持平，行业产能利用率80.96%。
（4）需求：本周浮法玻璃下游刚需订单表现平稳，暂无明显季节性改善，投机需求略提升。
据卓创资讯，截至2026年9月3日，（1）价格：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比上涨7.89%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比上涨2.99%，较上周由平稳转为上涨。
(2）库存：国内光伏玻璃样本企业库存天数约43.63天，环比下降0.59%，较上周降幅收窄3.07个百分点。
（3）供给：全国光伏玻璃在产生产线%，较上周由平稳转为下降；同比减少18.92%，较上周降幅扩大3.81个百分点。
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