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【研究报告内容摘要】中国巨石发布年产2.5亿米电子布项目公告，投资24亿元，主要为织布机等投入，建设周期1.5年，行业短期电子纱/布供给无新增，这是紧缺加剧演绎出的龙头战略决策结果，且会进一步导致行业短期电子布紧缺的同时龙头话语权提升。
（慧博投研资讯）E布缺口和涨价加速，LDK2缺口逐步显性化，有望在下半年迎来量价齐升。（慧博投研资讯）关注中国巨石、建滔积层板（建滔集团）、国际复材、中材科技、宏和科技等。三星组建玻璃中介层研发团队，致力于重点研究RDL技术，玻璃基产业催化频发，发展前景值得期待，关注旗滨集团、凯盛科技、力诺药包、戈碧迦等。7/15习总书记在上海考察时强调，高质量推进城市更新是城市现代化建设重要抓手，当前传统建材处于估值底、格局优化、盈利向上的趋势中，建议关注底部优质资产，关注三棵树、兔宝宝、旗滨集团、北新建材、悍高集团、东方雨虹。电子布和海外链业绩预告密集发布，Q2业绩高景气兑现，看好下半年及27年业绩的释放。消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会。二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，有望带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。据数字水泥网，截至2026年7月17日，全国水泥含税终端均价315元/吨，环比-1.00元/吨，同比-28.50元/吨；全国水泥出货率39.13%，环比-2.60pct，同比-6.73pct。水泥需求仍将偏弱，但企业挺价意愿强烈，预计价格将会震荡。目前行业估值在历史底部区域，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。
玻璃：浮法玻璃市场跌多涨少；光伏玻璃交投平稳。据卓创资讯，截至2026年7月16日，国内浮法玻璃均价1103元/吨，环比-1.0%，同比去年-9.17%。库存天数38.03天，较上期增加0.21天。2.0mm镀膜面板主流订单价格8.3-8.8元/平方米，环比上涨3.64%。当前玻璃龙头估值偏低，关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。
玻纤/碳基复材：粗纱市场价格弱势下行，电子纱及布新价落实尚可。据卓创资讯，截至2026年7月6日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3768.50元/吨，环比-0.26%，同比+3.27%；电子纱G75主流市场成交价格在16800-17500元/吨不等，环比持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，电子布高景气持续，关注中国巨石、国际复材、建滔积层板、中材科技、宏和科技等。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
01 / 28识别风险价值发现证券研究报告投资策略周报建筑材料 2026/07/19建筑材料行业电子布供需格局持续偏紧，城市更新线索值得关注行业评级持有前次评级持有中国巨石发布年产2.5亿米电子布项目公告，投资24亿元，主要为织布机等投入，建设周期1.5年，行业短期电子纱/布供给无新增，这是紧缺加剧演绎出的龙头战略决策结果，且会进一步导致行业短期电子布紧缺的同时龙头话语权提升。
三星组建玻璃中介层研发团队，致力于重点研究RDL技术，玻璃基产业催化频发，发展前景值得期待，关注旗滨集团、凯盛科技、力诺药包、戈碧迦等。
7/15习总书记在上海考察时强调，高质量推进城市更新是城市现代化建设重要抓手，当前传统建材处于估值底、格局优化、盈利向上的趋势中，建议关注底部优质资产，关注三棵树、兔宝宝、旗滨集团、北新建材、悍高集团、东方雨虹。
电子布和海外链业绩预告密集发布，Q2业绩高景气兑现，看好下半年及27年业绩的释放。
二手房支撑零售建材需求，若新房需求逐步企稳，有望带来板块收入增长弹性；在景气企稳修复阶段，格局优化、价格战拐点、成本下行、高毛利业务拓展将显著修复毛利水平，叠加费用率下降，行业龙头有望实现利润的强复苏。
关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。
据数字水泥网，截至2026年7月17日，全国水泥含税终端均价315元/吨，环比-1.00元/吨，同比-28.50元/吨；全国水泥出货率39.13%，环比-2.60pct，同比-6.73pct。
目前行业估值在历史底部区域，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。
据卓创资讯，截至2026年7月16日，国内浮法玻璃均价1103元/吨，环比-1.0%，同比去年-9.17%。
2.0mm镀膜面板主流订单价格8.3-8.8元/平方米，环比上涨3.64%。
当前玻璃龙头估值偏低，关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。
据卓创资讯，截至2026年7月6日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3768.50元/吨，环比-0.26%，同比+3.27%；电子纱G75主流市场成交价格在16800-17500元/吨不等，环比持平。
玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，电子布高景气持续，关注中国巨石、国际复材、建滔积层板、中材科技、宏和科技等。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
相对市场表现谢璐SAC执证号：张乾SAC执证号：S03 .cn 陈琳云SAC执证号：S02 .cn 请注意，张乾,陈琳云并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
此次无池窑和电子纱建设，主要投资织布机，因此短期对行业总供给无新增，本质上是过去外售的电子纱现自行织布，这是行业紧缺进一步加剧演绎出的龙头公司战略决策结果，且这个动作会进一步导致行业短期更紧缺的同时龙头话语权提升。
从电子纱供给来看，从26年7月到28年年初，行业无大规模电子纱新增供给，电子纱产能利用率非常高，仅能通过挖潜实现有限的效率提升，无法形成大规模供给增量。
坚定看好电子布大周期，2026-2028年织布机和电子纱双重供给制约持续存在，同时AI拉动需求增长持续性强，预计本轮电子纱/布高景气持续时间长。
E布的缺口和涨价刚刚开始加速，未来仍有较大想象空间，Low-DK2缺口逐步显性化，有望在下半年迎来量价齐升的黄金窗口。
（二）三星组建玻璃中介层研发团队，致力于重点研究RDL技术，继续看好玻璃基产业链三星显示近日组建了玻璃中介层（Glass Interposer）研发团队，并已启动初步研究。
三星显示计划将研究重点放在通过光刻工艺在玻璃上形成重布线层（RDL）的图案化技术上。
中介层是半导体中的关键组件，用玻璃替代目前主流的硅材料中介层，一是可以提高平整度，从而实现超精细电路；二是玻璃的低热膨胀系数还能抑制芯片与衬底之间热变形差异导致的翘曲。
RDL是通过玻璃通孔（TGV）连接的信号重新分配到特定位置的微细布线层，通过反复堆叠绝缘膜和铜布线来连接半导体芯片与基板。
用于AI半导体的中介层需要均匀形成数十层RDL，凸显光刻、曝光、蚀刻、电镀等高精度图案化技术的重要性。
其难度在于需要克服“SeWaRe”现象，指在RDL工艺中，将ABF材料在玻璃上堆叠后，由于玻璃与有机材料之间的热膨胀系数差异，应力不断累积，导致玻璃撕裂或剥离。
玻璃基产业催化频发，发展前景值得期待，关注旗滨集团、凯盛科技、力诺药包、戈碧迦等。
（三）好房子+城市更新政策信号释放，重视传统建材底部优质资产7/15习总书记在上海考察时强调，高质量推进城市更新是城市现代化建设的重要抓手，明确提出要建设现代化人民城市，改造城市老旧小区是重要一环。
7/13国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，首次将住房消费纳入大宗耐用品消费体系，提出建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。
今年中央多次定调城市更新和好房子，尤其是7月以来，高层针对城市发展与内需扩容的政策定调显著提速且层级高度非常明确。
政策端的强信号有望显著修复市场对于地产后周期产业链的预期，叠加“十五五”期间社零60万亿元目标的宏观指引，存量投资策略周报建筑材料房翻新与改造需求为消费建材板块提供坚实的情绪支撑与中期需求增量。
当前传统建材处于估值底、高赔率、格局优化、盈利向上的趋势中，拉长周期中小企业加速出清，龙头份额与盈利韧性逆势增强，集中度提升趋势未变。
建议关注底部优质资产，关注三棵树、兔宝宝、旗滨集团、北新建材、悍高集团、东方雨虹。
（四）电子布和海外链业绩预告密集发布，维持重点关注从当前业绩预告发布情况来看，电子布和海外链业绩高增。
AIGPU/CPU/新能源车/储能对普通E布需求拉动持续带动量增，叠加Q2 E布涨价且涨幅边际提升，Q2继续兑现涨价逻辑，且产品结构优化，超薄布、极薄布、特种布销售占比提升，预计未来几个季度玻纤企业业绩环比继续高增。
（2）海外链：科达制造2026Q2归母净利润为6.73-7.73亿元，同比+69%-94%/环比+15%-32%；扣非净利润为7.08-8.08亿元，同比+88%-114%/环比+24%-42%，主要系海外玻璃产能释放、瓷砖价格提升，海外建材业务盈利能力改善。
同时参股公司蓝科锂业H1实现碳酸锂产量约2.02万吨、销量约1.78万吨，受碳酸锂价格上涨驱动，净利润同比实现较大幅度增长。
华新建材也在上周发布业绩预告，预计Q2业绩实现同比17%-30%、环比62%-79%的高增。
（五）地产成交高频数据来看，年初以来二手房成交回暖据Wind、克而瑞，截至2026/7/14，（1）新房成交，45城新房成交面积：25年累计同比-16.8%，26年初至今累计同比-10.7%，26Q1同比-20.0%，26Q2同比-3.1%，6月同比-5.1%，7月前14天同比-0.8%，最近7天环比-3.8%，最近7天同比+1.3%。
Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：24年累计同比-22.7%，25年累计同比-14.0%，2026年7月前17天同比+1%，最近一周同比+4%。
投资策略周报建筑材料图1：45城新房成交（万方，MA7）趋势 图2：30大中城市商品房新房成交面积（万平） 数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图3：13城二手房成交（万方，MA7）趋势 图4：77城中介二手房认购（套数，MA7）趋势数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心二、建材行业基本面跟踪投资建议：过去几年传统建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去两年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类25年价格战见底），供给端改善对盈利修复形成有力支撑（一方面是企业主动调节供给维护市场，如消费建材涨价，水泥继续加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷修呵护市场；另一方面供给政策推进有望带来落后产能出清），且结构性景气仍在：二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、热塑风电粗纱和电子布需求好、AI特种电子布放量，在盈利底部、行业持续发生积极变化，部分龙头公司盈利先于需求迎来拐点，一旦需求改善将带来板块更大的盈利修复空间。
2025年建材板块盈利有所改善，预计2026年这一趋势将继续，供给端改善带来强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复，关注CCL超额顺价和上游材料投资机会、传统建材阿尔法机会。
消费建材长期存量房需求占比增加、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。
下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，龙头企业已展现出明显的经营alpha和抗压韧性，这印证了行业优质公司内在盈利能力的修复。
涂料/防水等领域供需关系改善明确，后续预计将有更多细分龙头跟进改善，建议把握龙头在结构、份额、利润多维改善的窗口期。
关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。
2025年水泥企业通过加强自律错峰稳价和涨价，叠加煤炭成本同比下降，盈利中枢有望同比提升。
龙头公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、中国建材、华润建材科技、塔牌集团。
玻纤行业形成中国巨石、国际复材、中材科技（泰山玻纤）、宏和科技的稳定第一梯队，中国巨石领头羊的竞争格局；玻纤底部震荡、高端电子布放量，龙头公司领先明显，关注中国巨石、国际复材、建滔积层板、中材科技、宏和科技等。
供给端，玻璃细分龙头盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，中硼硅药瓶技术门槛高；需求端，光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶处于成长期。
当前玻璃龙头估值处于偏低水平；关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻。
（一）消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会收入端：Q1消费建材收入同环比修复，龙头继续维持强韧性。
从下游房地产需求来看，25Q1-26Q1房地产新开工面积分别同比-24%/-16%/-17%/-25%/-20%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%/-18%/-11%、竣工面积分别同比-14%/-16%/-17%/-21%/-25%，下游地产需求仍在寻底之中，地产销售尚未企稳、但新开工和销售面积25Q4以来降幅有所收窄，前期新开工的下滑传导到竣工，使得2025年以来竣工同比明显继续下行。
消费建材在4年量价齐跌后26Q1收入增速迎来触底回升，尤其是龙头公司仍保持较强的经营韧性，体现为上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙头公司增速好于其他企业，份额继续提升。
2025年消费建材扣非净利润同比-38.5%，其中25Q1-26Q1分别同比-12%/-27%/-9%/+50%/+24%，25年利润降幅大于收入降幅，一是毛利率同比承压，需求下行压力下竞争加剧、价格下行，二是规模下降摊薄效应减弱，费用率同比上升，三是部分公司减值增加。
但利润增速环比有所改善：2025Q4毛利率同比企稳，部分品类价格战趋缓，部分龙头公司低价原材料库存+向下游顺价带动26Q1毛利率同比提升；部分公司26年以来降本降费成效显著；2025年或为大幅减值的最后一年，历史包袱大多处理到尾声；2025年大部分公司净利率同比提升，26Q1防水龙头基于低价沥青库存净利率显著提升。
下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，龙头企业已展现出明显的经营alpha和抗压韧性，这印证了行业优质公司内在盈利能力的修复。
涂料/防水等领域供需关系改善明确，后续预计将有更多细分龙头跟进改善，建议把握龙头在结构、份额、利润多维改善的窗口期。
关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎。
（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3% 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。
价格上涨地区主要是广东，幅度20元/吨；价格回落地为上海、湖南、重庆和宁夏，幅度10-20元/吨。
7月中旬受高温、台风、降雨影响，水泥需求大幅走弱，国内重点地区水泥企业出货率降至39%，环比下降2.6个点。
据数字水泥网，截至2026年7月17日，（1）价格：全国水泥含税终端均价315元/吨，环比-1.00元/吨，同比-28.50元/吨；全国水泥出厂均价236元/吨，环比-1.33元/吨，同比-20.06元/吨。
（5）成本：动力煤价格819元/吨，环比+2.12%，同比+28.37%。
（6）盈利：水泥煤炭价格差173元/吨，环比-1.76%，同比-22.03%。
图8：全国省会城市水泥均价（单位：元/吨） 图9：长三角省会城市水泥均价（单位：元/吨） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心300 350 400 450 500 550 600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月3 6 250 350 450 550 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月3 6投资策略周报建筑材料图10：全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨） 图11：全国水泥库容比（%） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心图12：全国水泥出货率（%） 图13：全国水泥开工率（%） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心预计2026年水泥景气前低后高，供给优化有望带来盈利中枢上行。
2026年初以来市场需求疲弱，上半年旺季不旺，价格震荡下跌，目前价格已跌至底部；后续“超产治理”和“错峰生产”等减量政策有望发力，带来板块价格和盈利修复，预计2026年国内水泥景气有望前低后高。
年度来看，2024-2026年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的阶段，行业和公司盈利维持底部震荡，行业盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹性有限（行业产能利用率约50%）；未来若供给端政策落地带来产能大幅收缩，行业盈利有望底部向上改善。
据Wind，截至2026年7月17日，SW水泥行业PE（TTM，整体法）估值14.24x，PB（MRQ，整体法）估值0.57x，处于历史底部区域。
目前行业估值在历史底部，关注华新建材（ A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、塔牌集团、中国建材、华润建材科技。
据卓创资讯，截至2026年7月16日，（1）价格：国内浮法玻璃均价1103元/吨，环比-1.0%，同比去年-9.17%。
（2）库存：重点监测省份生产企业库存总量7047万重量箱，较上周四库存增加34万重量箱，环比增加0.48%，同比增26.77%，库存天数38.03天，较上期增加0.21天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。
本周重点监测省份产量1188.21万重量箱，销量1154.21万重量箱，产销97.14%。
周内产线条，暂无点火线）需求：本周浮法玻璃市场刚需仍显乏力，市场交投氛围表现一般。
据卓创资讯，截至2026年7月16日，（1）价格：2.0mm镀膜面板主流订单价格8.3-8.8元/平方米，环比上涨3.64%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流订单价格15.0-16.0元/平方米，环比上涨1.64%，较上周由平稳转为上涨。
(2）库存：国内光伏玻璃样本企业库存天数约47.23投资策略周报建筑材料天，环比下降1.19%，较上周降幅是扩大0.81个百分点。
（3）供给：全国光伏玻璃在产生产线.75个百分点；同比减少15.61%，较上周跌幅收窄0.59个百分点。
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